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  • 朱昂:从今年全球迈入牛市反思A股应当如何投资
  • 2017-08-15 来源:财经头条 【
  • 财经头条讯:

      在大洋彼岸的美国,纽约股市道琼斯指数上周曾连续出现九连涨,并连续创下历史新高,几大科技股走势也以强势上涨为主。尽管市场预计美联储将在下半年进入资产负债表的收缩期,大家也在不断担心美股牛市是否会突然终结,但放眼全球,依然为乐观情绪所主导,大多数股票市场都处在一场牛市中。

      从表现特征看,我们发现前几年基本面不算太好的市场今年的反弹力度都很大,这个特征和牛市也很像,这有点类似于牛市中往往“垃圾股”的弹性比蓝筹股更大。比如今年全球涨幅排名靠前的希腊、波兰、奥地利、土耳其、墨西哥和匈牙利等国股市都有这种特征,他们前几年或多或少遇到经济基本面的问题,但是今年出现了股市上涨+货币对美元升值的“双击”局面。

      从目前全球PMI的复苏程度来看,今年全球GDP的增长据预测大约在3.2%,会出现经济增长加速的特征。另一方面,就业的复苏也是一个最显著的证据。我们之前看到更多是美国就业复苏,其实全球就业在这几年都出现比较强的增长。比如以英国为例,英国16~64岁人口的就业率近期创下新高,显示即使在启动“脱欧”进程之后,英国经济的基本面仍然保持强劲。

      当我们观察全球经济体增长速度的时候,我们常常会先去看那个“差生”表现如何。而近几年来,如果不看经济增长的质量,单纯看经济增长的速度,那么欧洲绝对算得上那个“差生”——仅仅是欧洲债务危机就让欧盟陷入泥潭,而人口老龄化、科技创新乏力等更是拉开了和美国之间的差距。而到了今年,即使这个全球经济增速的“差生”,需求都出现了大幅回暖。在当前的情势下,全球经济体目前并无大的风险隐患,美联储的加息和未来缩表,仅仅是对于强劲经济基本面的一种确认,标志着世界经济基本回归常态。

      当前,虽然也有部分投资大佬认为美国股市存在泡沫风险,但走势最强劲的互联网科技股却拥有较高的安全壁垒——一些个股的涨幅巨大,但它们仍然是最好的市场中最好的公司——投资者需要动态地去观察这些公司的性价比。比如和美国的国债收益率相比,和欧洲股市的股票相比,美国股市的性价比还是更高的。

      而对于中国股市来说,身处这样一个全球大牛市中,而中国经济又是世界经济动力最强劲的火车头,因此按理来说当然也应该有更多的机会。但这里特别强调中国股市,或者说是代表中国经济的股票,而并不单纯指的是A股——在当前整个投资已经越来越趋于全球化的背景下,我们不仅要看A股,也需要去看中概股、港股市场中的公司。

      另一个可供观察的角度是,A股今年开始真正出现估值全球化对比的一批企业,包括汽车、家电、金融、消费品等。随着全球股票市场的上涨,这些估值全球化定价的企业也会水涨船高。当然,这里的核心还是这些企业本身都有全球的竞争力,并不是任何公司都可以进行全球估值对比的。过去几年许多“美股映射”仅仅是从主题的角度去发散,但其实对比的是两个完全不同的公司。

      更重要的是,这种Alpha(得名于基金投资的一种策略)行情会继续发散。坏的方面当然是新股IPO加速后对壳资源的打击,以及资产证券化模式结束后对于一些依靠收购、并购做大企业的打压。好的方面是,具有全球竞争力和定价权的公司在今年大幅上涨后,依然不贵。

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